外币利率放开:奏响利率市场化的序曲-凯发k8娱乐app
2017年
2013-10-19 12:29 点击次数 :次


  最近,中国人民银行行长戴相龙宣布,从今年9月21日起放开外币贷款利率和300万美元以上大额存款利率。此举奏响了我国利率市场化的序曲,其影响深远、意义重大。
  利率是资金的价格,是市场经济体制中的重要经济变量。它的形成和变动对引导社会资源的有效和合理配置起到至关重要的作用,尤其是对于开放条件下的人民币汇率水平的合理形成具有重要意义。利率是市场化影响面广泛而且社会性较强,必须慎重考虑和系统安排。早在今年7月份,戴相龙行长就已经明确提出,将在今后三年内逐步实现利率市场化,并相应制定了“先外币、后本币”,“ 先贷款、后存款”,“先农村、后城市”的整体战略。因此,我国的利率市场化不是一蹴而就、一步到位的,而是有铺垫、有计划、有步骤进行的。
  此次外币利率的放开是在已有利率体制改革的成果基础上,进一步推进利率市场化改革的具体步骤。此举代表着我国利率市场化进程将跨入更高的层次和更快的发展阶段。
  外汇市场供求将进一步合理化
  我国外汇市场的供求关系与外贸发展状况紧密相连。自1994年人民币汇率实现汇率并轨以来,我国已经连续6年实现外贸顺差。虽然在亚洲金融风暴影响下,1998年和1999年的外贸出口受到较大冲击,但在今年情况出现转机,外贸增长迅速。今年前8个月进出口额已突破3000亿美元,累计实现外贸顺差169亿美元,外汇的供求状况基本呈现供大于求的情况。此时放开外币利率应当说对外汇市场的供求关系不会造成逆转性的影响,同时也是进一步稳定外汇市场的重要支撑。其次,由于当前本外币的利差扩大,加上对于人民币资本项目的严格管制,许多投机性资金在外币之间寻求套利活动,一定程度上助长了外汇的黑市交易,扰乱了正常外汇市场的秩序,更有一些进出口企业利用各种各样不正当手段进行套汇和骗汇活动,这些都极大地影响了外汇供求的正常关系。外币利率放开后,对改变外汇市场供求关系的扭曲和抑制外汇投机有一定的作用。
  人民币利率仍将保持稳定
  首先,按照我国利率市场化的整体计划,先放开外币再放开本币,并且是逐步放开的模式。因此,我们可以相信人民币利率并不会在短期内放开,而是按步骤、分阶段地进行。其次,目前由于我国实行严格的人民币资本项目管制,本外币之间的转换仍然受到控制,所以切断了本外币转换的渠道,使外币利率的变动不会带动人民币利率的相应变动。第三,从本外币的存贷款规模来看,,这种影响也不大。据统计,截止至今年7月末,我国各项外汇存款余额达1170亿美元,各项外汇贷款余额为675亿美元;而人民币各项存款余额为117155亿元,各项贷款余额为94363亿元。按照现在1美元兑换8·27汇率转换,外汇存贷款的规模只占人民币存贷款规模的8%和6%左右。因此,外币利率的变化通过正常的本外币转换机制对人民币利率的影响也不大。第四,根据当前的经济运行形势,央行进一步下调利率的空间已经微乎其微。为了进一步巩固自1998年以来的各项刺激内需的政策和措施的效果,人民币利率在短期内变动的可能性不大。
  人民币汇率将进一步趋于市场化
  1994年我国外汇体制进行了重大改革,实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这种制度是在银行强制结售汇体制下运行的。人民币汇率的形成是由所有的进出口企业的收汇和用汇纳入到14家外汇指定银行之中,并由银行间外汇市场形成。由于中央银行对外汇指定银行的结售周转余额实行比例幅度管理,当银行持有的结售周转外汇超过最高比例时,就必须通过银行间外汇市场出售,当不够时,必须从市场购进。而由于近年来外贸出口一直大于进口,使中央银行被动地从银行间外汇市场购进外汇,这就使人民币汇率不能真正体现外汇的供求。外币利率市场化后,外汇供求关系将进一步合理体现,人民币汇率的形成机制得到进一步完善,人民币汇率也就更趋市场化。更为重要的是,外币利率放开预示着人民币利率放开已为期不远。人民币利率市场化后的人民币汇率才能够真正成为市场汇率,并能够按照利率平价的原理对人民币汇率进行合理的测算和监控,更好地发挥利率和汇率的杠杆作用,更好地完善人民币市场汇率的形成机制。合理和稳定的汇率水平对于加入wto以后的中国经济意义重大。
  外币利率放开不等于外币利率完全浮动
  我国的利率体系是在商业银行同业公会的拆借利率和回购利率的基础上,中央银行通过再贷款、再贴现和公开市场操作等措施来调节和控制基准利率的利率管理体制。换言之,利率市场化主要是指市场利率由银行同业公会制定,并在此基础上由中央银行进行调控,而并非毫无界限地浮动。当前许多人主要担心的是存款利率的压低和贷款利率的抬高,但利率市场化后的商业银行本身的经营约束使这种现象不可能长时间存在。因为如果存款利率低,虽然会降低银行的经营成本,但同时影响了商业银行的资金来源。没有充足的资金来源,银行的经营将成为无本之木、无源之水。而对于贷款利率,银行虽然单方面希望越高越好,但随着利率的上升,风险也在不断加大。因此,作为企业经营内在要求的制约,商业银行的行为将使利率维持在一个较为合理的区间。当然这其中最为关键的是银行同业公会的作用,商业银行的自律规范、内部风险控制机制,以及央行对商业银行及金融机构的审慎和有效监管。
  外币利率放开将营造更为有利的国际经济环境
  当前世界经济、金融发展的主潮流是经济一体化和金融自由化,利率市场化成为一个开放经济体良性发展的基本要求。我国启动了利率市场化的程序,这充分表明我国进一步改善市场环境向国际准则靠拢,以及迎接wto挑战的坚定决心和积极努力。利率放开后为外资银行按照其国际准则进行经营本外币业务、跨国公司的经营等营造了一个良好的市场经济环境,同时也为国内银行业的进一步开放提供了有利环境。
  (作者单位:暨南大学经济学院金融系)

(责任编辑:好日子)
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